(Bloomberg Opinion) — Ang Veolia Environnement SA ay matalinong pinahusay ang una nitong lowball na alok para sa 29.9% ng karibal na water-and-waste firm na Suez SA na may seryosong pinatamis na bid na makikita ng Engie SA — ang state-backed utility na nagmamay-ari ng stake — mahirap tanggihan. Ang mas malaking tanong ay kung sapat na ba ito upang maalis ang pulitika sa Pransya. Ang bagong alok na 18 euro bawat bahagi ay kumakatawan sa isang 16% na pagtaas at pinahahalagahan ang Suez stake sa 3.4 bilyong euro ($4 bilyon). Ang layunin ng boss ng Veolia na si Antoine Frerot ay hindi lamang lagyan ng ginto ang mga bibig ng mga shareholder ng Engie, ngunit alisin ang mas maraming panganib sa pulitika hangga't maaari. Nangako ang kumpanya na panatilihin ang buong trabaho ng mga manggagawa ng Suez sa France kung magagawa nitong lamunin ang buong kumpanya. Dagdag pa rito, ipinangako nito ang anumang pagkuha sa kapangyarihan ay magiging sa isang friendly na batayan pagkatapos ng anim na buwan ng mga negosasyon upang maabot ang isang kasunduan. Ang bagong presyo ay hindi maikakaila na kaakit-akit. Kinakatawan nito ang maramihang 90 beses sa inaasahang adjusted na kita ni Suez sa taong ito at 28 beses sa susunod na taon, ayon sa data na pinagsama-sama ng Bloomberg. Ang naunang 15.50 euro ay nag-aalok ng iminungkahing hindi hinihinging pagtitipid sa gastos na 500 milyong euro lamang, isang kabuuan na nagkakahalaga ng tinatayang 1.5% ng pinagsamang mga gastos sa pagpapatakbo, ayon kay Barclays. Ang isang bid sa mga high teens, gaya ng isinulat ng aking kasamahan na si Chris Hughes, ay palaging mukhang mas makatotohanan. Bagama't ang mas patas na presyo ay dapat masiyahan sa board ni Engie at mga shareholder ng Suez, na ang stock ay tumaas ng hanggang 8% sa mga balita, ito ang mas magiliw na tono na ay magpapasaya kay Pangulong Emmanuel Macron at sa kanyang ministro ng pananalapi, si Bruno Le Maire. Labis na tumataas ang tensyon sa pagitan nina Veolia at ng lupon ni Suez, na nagsagawa ng lalong desperadong mga hakbang tulad ng isang "poison pill" na hakbang upang harangan ang pagbebenta ng asset na sinasabi nitong magiging kakila-kilabot para sa mga trabaho at kita. , galit na mga unyon ng manggagawa at isang labanan ng korporasyon na napakapait na maaaring makapinsala sa negosyo sa katagalan. Si Frerot ay mukhang nahuli sa pagitan ng mga kahilingan ni Suez para sa isang ganap na pagkuha at mga pagsisikap ni Le Maire na bumili ng mas maraming oras upang makahanap ng solusyon. Ang kanyang bagong hakbang ay kumakatawan sa isang kompromiso: Ang isang mas mataas na presyo upang ma-seal ang unang transaksyon na ito nang mabilis, na sinusundan ng isang mabagal na panahon ng paglamig upang makipag-ayos kay Suez. Mahirap makita kung bakit tatanggi si Engie sa pagkuha ng mas maraming pera para sa isang asset na wala itong interes sa pag-iingat. Ang estado ng Pransya, na siyang Engie's No. 1 shareholder, ay makakakuha din ng mas maraming bang para sa pera ng nagbabayad ng buwis. At hanggang ngayon si Suez, para sa lahat ng agresibong retorika nito at mga taktika ng "mga hiyas ng korona", ay hindi nakabuo ng alternatibong bidder o nakakumbinsi na panukalang halaga. Sinusubukan pa rin ni Suez na kumbinsihin si Engie at ang gobyerno ng France na tanggihan ang diskarte ni Frerot. Ngunit mahina ang depensa nito sa ngayon. Ang pangunahing malabo nitong pananaw sa pagtatangkang pagbili ng stake ng Veolia, kasama ang panganib sa pulitika at mataas na antitrust na hadlang sa anumang buong deal sa pagkuha, ay nagpapaliwanag kung bakit ang mga bahagi ni Suez ay nangangalakal pa rin sa ibaba ng bagong 18-euro na presyong alok. Malamang na tataas ang presyur mula sa galit na galit na mga shareholder ng Suez, dahil hinihimok ng mga pondo ng aktibista ang board ng kumpanya na makipag-ugnayan kay Veolia. Dahil ipinakita ni Frerot na kaya niyang gawin ang isang taktikal na pag-akyat pababa at bahagyang bawasan ang poot, may pagkakataon para sa kanyang karibal na gawin ang pareho.Ang column na ito ay hindi kinakailangang sumasalamin sa opinyon ng editorial board o Bloomberg LP at ng mga may-ari nito. Si Lionel Laurent ay isang kolumnista ng Bloomberg Opinion na sumasaklaw sa European Union at France.
,