(Bloomberg Opinion) — Nagbakasyon ako sa nakalipas na dalawang linggo, isang paglalakbay na nagsimula sa balita ng pagkamatay ni Ruth Bader Ginsburg at nagtapos sa pagkakaospital ni Pangulong Donald Trump matapos masuri ang positibo para sa Covid-19. Ito ay kakaiba, para makasigurado, bagama't napanood ko mula sa malayo habang ang mga merkado ay kinuha ang mahahalagang kaganapang ito sa pulitika: Ang S&P 500 Index ay gumagalaw nang wala pang 1% mula Sept. 18 hanggang Okt. 2, ang benchmark na 10-taong Treasury yield ay tumaas ng mas mababa sa isang basehan point at ang investment-grade credit spreads ay halos hindi umusad. Sa pangkalahatan, ang pulitika ay karaniwang higit pa sa isang sideshow para sa mga pamilihang pinansyal at mga mangangalakal ng bono lalo na. Gayunpaman, wala pang isang buwan bago ang US halalan, may ilang palatandaan na nagbabago ang karaniwang relasyon. Sa partikular, ang karera ng kabayo sa buong bansa ay tila sa wakas ay nakuha ang atensyon ng pinakamalaking merkado ng utang sa mundo. Ang 30-taong ani ng Treasury ay tumalon ng higit sa 10 mga puntos na batayan noong Lunes, ang pinakamalaking pagtaas sa isang buwan, sa 1.59%, na lumampas sa nito 200-araw na moving average sa unang pagkakataon mula noong Marso 2019. Ang matalim na pagtaas ay nagtulak sa US yield curve mula lima hanggang 30 taon hanggang 125 basis points, ang pinakamatarik sa pagsasara na batayan mula noong Disyembre 2016. Sa oras na iyon, siyempre, ibinabalik ng US ang pagkapangulo at mayoryang kontrol ng parehong kamara ng Kongreso sa Republican Party. Sa sumunod na dalawang taon, salamat sa hindi maliit na bahagi sa piskal na stimulus sa anyo ng malawakang pagbawas sa buwis na higit na nakinabang sa mga korporasyon at mayayamang indibidwal, ang ekonomiya ay lumago sa sapat na bilis na ang Federal Reserve ay komportable na itaas ang benchmark na rate ng interes nito pito. beses. Iyon ay nagtulak sa 30-taong yield sa kasing taas ng 3.46% noong Nobyembre 2018, ilang araw bago nanalo ang Democrats ng mayorya sa US Bahay.Batay sa mga galaw sa Treasuries na nagsimula noong nakaraang linggo at pinabilis lang, nagsisimula itong magmukhang pustahan ang mga mangangalakal na mauulit ang kasaysayan, sa kabilang direksyon lamang. Ibig sabihin, ang mga Demokratiko ay mananalo sa pagkapangulo, Senado at Kamara at ipapasa ang kanilang sariling anyo ng piskal na pampasigla na magtutulak sa US ekonomiyang nakalipas na ang krisis sa coronavirus at posibleng maibalik pa ang Fed. Ang aking kasamahan sa Bloomberg Opinion na si John Authers ay mahigpit na binabantayan ang mga pamilihan sa pagtaya sa halalan nitong huli, at ipaubaya ko ito sa kanyang kamakailang gawain upang ilarawan kung bakit naospital at nakipagdebate si Trump ang pagganap ay umilaw sa mga logro. Pero lahat ng sinabi, as of Oct. 3, gamit ang ipinahiwatig na mga logro mula sa PredictIt, ang mga Demokratiko ay may 88% na pagkakataon na kontrolin ang Kamara at isang 70% na pagkakataong mahalal sa Senado pagkatapos ng halalan, na parehong pinakamataas sa rekord. Mayroong dalawang-ikatlong pagkakataon na si Joe Biden ang manalo sa pagkapangulo, ayon sa mga bettors ng PredictIt, habang ang modelo ng pagtataya ng halalan ng FiveThirtyEight ay nagbibigay sa kanya ng 81.2% na pagkakataon. Ang PredictIt ay may sariling merkado para sa pagtaya sa isang Democratic sweep, at ang mga posibilidad na iyon ay halos 58% na ngayon . Ngunit iyon ay tila mababa, dahil sa estado ng iba pang mga lahi. Ang isang magaspang na modelo na pantay na tumitimbang sa PredictIt's mga indibidwal na probabilidad(1) ng partidong kumokontrol sa Kamara, Senado at pagkapangulo ay naglalagay ng mga pagkakataon na ang mga Demokratiko na tumakbo sa talahanayan sa mas malapit sa 73%, higit sa lahat dahil sa kamakailang matalim na paglipat sa mga posibilidad ng Senado. Ito ay hindi mahirap i-extrapolate kung ano ang ibig sabihin ng ganitong senaryo para sa mga financial market. Una at pangunahin, ito ay malamang na maiiwasan ang uri ng kaguluhan na nag-udyok sa lahat ng uri ng mga taya at pag-hedging sa mga volatility market. Sa panig ng patakaran, ang mga Demokratiko ay nakikitang higit na pumapayag sa pagpasa ng isa pang malaking piskal na relief package - isang bagay na hinihikayat ni Fed Chair Jerome Powell at ng kanyang mga kasamahan sa loob ng ilang buwan habang ang mga pinuno ng dalawang partido ay nananatiling hindi nakakaabot ng isang kompromiso. Ang ganitong uri ng paggasta ay maaaring magtaas ng inflation sa itaas ng 2% na target ng sentral na bangko, na sinabi nitong sa ilalim ng bagong balangkas nito ay kailangang mangyari "sa loob ng ilang panahon" bago nito isaalang-alang ang pagtataas ng mga rate ng interes mula sa malapit sa zero. Lumalabas na hindi lang ako ang nag-uugnay sa mga tuldok na ito. Noong Setyembre 23, Goldman Sachs Group Inc. isinulat ng mga strategist na sina Praveen Korapaty at Avisha Thakkar na ang isang malinaw na tagumpay ni Biden, kasama ang Demokratikong kontrol ng Kamara at Senado, ay ang senaryo na magpapalaki ng pinakamaraming ani ng Treasury ng 10-taong — posibleng 30 hanggang 40 na batayan na puntos sa susunod na buwan. Ang mga short-end na mangangalakal ay maaaring magsimulang tumaya sa susunod na pagtaas ng rate ng Fed na darating sa 2023, sa halip na 2025, sabi nila. Ang pag-recalibrate sa mga inaasahan ng Fed mula 2025 hanggang 2023 ay maaaring hindi mukhang magkano, ngunit ito ay isang malaking deal para sa $20 trilyon US Treasury market, na nakatago sa isang makitid na hanay sa loob ng maraming buwan. Ang ICE Bank of America MOVE Index, na sumusukat sa pagkasumpungin ng merkado ng bono, ay bumagsak sa mababang tala noong Sept. 29, ang araw ng unang debate sa pampanguluhan. Gaya ng nabanggit kamakailan nina Katherine Greifeld at Emily Barrett ng Bloomberg News, sinusubaybayan ng gauge ang isang buwang opsyon mula sa dalawang-taong tala hanggang 30-taong mga bono, na nangangahulugan na ito ay sumasalamin sa impluwensya ng Fed sa front end. Kung ang dalawa, tatlo, o limang taon na ani ay hindi napigilan, iyon ay biglang gagawing higit na kawili-wili ang mga Treasuries sa buong curve — hindi pa banggitin ang pagtutulak laban sa lahat ng pagpipigil ng kamay sa mga bono na hindi na nagsisilbing isang maaasahang bakod para sa stock-market pagtanggi. Upang maging malinaw, ang sitwasyong ito para sa Treasuries ay nananatiling lubos na haka-haka. Una, ang mga Amerikano ay kailangang aktwal na bumoto ng kanilang mga balota alinsunod sa kasalukuyang mga average ng botohan. Pagkatapos, kailangan ng mga halal na opisyal na magpasa ng epektibong batas na magpapalakas sa ekonomiya at sumusuporta sa milyun-milyong tao na nananatiling walang trabaho. At sa wakas, ang kaluwagan sa pananalapi na iyon ay dapat pumasok sa inflation, na kilalang-kilalang kumplikado, upang hikayatin ang Fed na higpitan ang patakaran sa pananalapi. Ang mga iyon ay maraming "kung." Gayunpaman, sa ilang mga estado na nasa proseso na ng maagang pagboto, ang mga mangangalakal ay lilitaw na handang magpuwesto nang masigasig hindi lamang sa kung ano ang mangyayari sa Araw ng Halalan, ngunit para sa mga implikasyon sa mga darating na taon. Sa ngayon, hindi bababa sa, ang merkado ng bono ay tumataya sa isang asul na alon.(1) Ang mga logro na ito ay ipinahayag sa mga sentimo sa dolyar, at hindi palaging sumasama sa $1 (o 100%). Ang column na ito ay hindi kinakailangang sumasalamin sa opinyon ng editoryal board o Bloomberg LP at ang mga may-ari nito. Si Brian Chappatta ay isang kolumnista ng Bloomberg Opinion na sumasaklaw sa mga merkado ng utang. Dati niyang sinakop ang mga bono para sa Bloomberg News.
,